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2016年全球經濟表現持續分歧,聯博預估成熟市場與新興市場今年GDP成長率分別為1.6%與3.6%。相較之下,中國經濟數據還不算差,有機會繳出全年成長率6.3%的成績;短期內發生硬著陸或類似雷曼事件的金融危機,也不太可能。長期而言,聯博對於中國長線經濟走勢維持正面看法,只不過,這條成長的路可能不會太平順。

今年三月,繼國際信評機構穆迪(Moody's)後,標普(S&P)也調降了中國主權債信評等展望,由「穩定」降至「

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負向」,原因就是擔憂其過高的政府投資比重以及債務槓桿,可能會使其經濟再平衡過程較預期更加緩慢。過去一年來,一線城市的房市需求主要受到開發商以及代銷業者提供的過橋貸款(bridge loans)所哄抬,並不真正具備持續成長

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的基礎。

另一方面,基礎建設與房市則出現了回溫的跡象。先前為了避免遭受反貪腐調查影響而停擺已久的地方政府建設案,在中央政府的資助與督促下陸續開工,一?二月的固定資產投資年增15%,較去年底年增8.6%的表現,有顯著成長。同期間的住宅投資年增率也由-1.9%爬升至3%,包含北京、上海、深圳在內的一線城市,平均房價更分別出現約31%?26%以及74%的漲幅。然而,這似曾相識的「建設+房市」榮景,卻存在著隱憂。

工商時報【

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陳祖傑】

雖然中國預估可達成6.3%成長率,但現階段欠缺有力的動能,成長態勢仍不明朗。雖然3月份的財新中國綜合採購經理指數(PMI)站上50以上的景氣榮枯分水嶺,顯示製造業氛圍有所回溫。不過聯博認為亞洲地區的PMI指數,往往無法做為有效的經濟先行指標。事實上,無論成熟市場或新興市場,都正面臨海外需求疲弱的困境,整體新興亞洲的出口活動依舊平淡,而中

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國迫切需要?能顯著刺激出口的契機也尚未出現。

至於被視為中國經濟

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改革重要成長引擎的民間消費與服務業,表現也不太理想。一?二月的工業生產年成長率自去年底的5.9%滑落至5.4%,零售銷售也從10.7%降至5.9%;加上民間薪資凍漲?整體景氣不熱絡,低迷的消費可能進一步拖累內需成長的腳步。

中國政府一直努力刺激二?三線城市的房屋銷售,以減輕其龐大的房地產庫存量。而為了壓抑一線城市房市過熱的現象,也開始針對一線城市施行調控政策。在政策分化的情況下,倘若一線房市出現修正且效應蔓延開來,很可能使得二?三線城市庫存嚴重的狀況雪上加霜。

先前,中國政府設定了目標,要在2020年人均GDP超越中等收入水準,晉升高收入國家的行列,這實際上可能為自己設下了一道障礙。為了達到這個目標,中國政府可能在改革還沒出現成效之前,這被迫重施故技,透過擴大財政支出推動更多基礎建設,加大經濟成長力道,並加深對國內房地產市場的依賴。然而,這不但可能中斷中國調結構改革的進展,違背經濟再平衡的初衷,更可能會使其失去政策上的彈性,無法應對市場突來的衝擊。

聯博認為,中國經濟中長期前景依舊可期,只是在面對當前缺乏明確動能且風險升高的局勢,短期需採取審慎態度因應。能否度過經濟轉型的震盪而不致失速,端看政府如何在挑戰重重的改革之路上,找到可靠的經濟動能,

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走向更開放的經濟新局。

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